上週公司 2015 年財報出爐，果然不出奇的，公司獲利衰退了。但公司對外仍然不面對自己實質的問題，竟然把問題放在匯損。但不如公司的意的是，財報是會強制把細項放出來的。 更詭異的是公司把跟勝華一樣的會計師 ( 成德潤 ) 換掉了。老問題將持續發酵，豪客及應收帳款的問題 ( 雖然去年下半年公司逃過打消呆帳的一劫 ) ，公司如果不再改善，持續資本支出的遊戲成為博X第二只是早晚的事。 1. 應收帳款雖較上季降低但仍相當高，懷疑利用財務操作手法轉庫存，掩飾太平。公司雖然在 2015 年第四季的應收帳款降低至 54.79 億元，但仍然相當的高，公司去年營收全年 148.8 億，到年底應收帳款占超過營收的五成，同時庫存攀升至 55.2 億。這是有玄機的，公司 2015 年合併財報的 35 頁提到去年的營業成本當中包含了存貨跌價高達 1.12 億元，在固定製造費用中 1.64 億元。公司應該是有將一些客戶手上的庫存買回灌到成品庫存中。今年庫存的製成品較前年增加 12 億元，製成品高達 27.12 億元接近整體庫存的 50% 。目前公司的應收加庫存占整體流動資產超過 80% 。這些製成品應該會在今年中持續打消，獲利將難有起色。 公司利用應收帳款將去年營收硬撐到 148.8 億的營收，但最終 EPS 只有 6.1 元，如我上段所形容的，絕非匯率的問題。 2. 在年報裡公司的以部門細項來看營業利益，線性滑軌的營業利益率由第三季的 15.4% 降到 11.9% ，滾珠螺桿在是虧損的由第三季的 2.8% 降為 -10% ，以往有看過超過 100% 的營業利率的其他部門，第四季是 -2.3% 。很明顯的，公司獲利上的波動，都是來自於公司的這個神祕的其他部門，如果有 follow 我之前報告的人都知道，公司對於這個其他部門解釋都是變來變去的。不過，再次證明公司獲利衰退是來自於本業，是本業不是匯兌。 3. 現金水位近期新低，債築高牆，一年內到期的借款高達 15.12 億 去年第四季底公司的現金剩 16.09 億。除了財務困難以外很難想像一間 150 億營收的公司，一年 EPS 6 元的公司，現金剩 16 億的合理性。 同時公司的長債加短債總金額高達 122.57 億元。同時公司財報所透露出來的一年到期的債